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信仰发行-那呼和经开PPN违约代表城投信仰打破吗

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但公開債背後,有大力發展直接融資市場的政策指向、有聲譽管理的政治考量,更有對系統性風險傳染的擔憂,因此監管更有動力去營造「有借有還」的良好氛圍。也就是說,監管會幫助投資人「討債「。為什麼普遍認為企業債風險小於公司債,這跟背後監管的行為動機有很大關係。

那呼和經開PPN違約代表城投信仰打破嗎?肯定不是。

其次,即使有所謂的「信仰「,那也僅對「公開債」。城投公司非標準化產品早已頻發違約;公開債之所以迄今金身不破,是因為非公開產品跟公募債本就不是一個邏輯。博主一直說,投資不是算數,也不要迷信什麼條款約定,其背後是妥妥的權力關係。債權要想順利兌現,投資人需要解決一個難題:靠本事借來的錢,憑什麼要還?

上述預測准嗎?很可能不準,畢竟,未來是一組概率的分佈。市場最終會何去何從,我們不妨拭目以待。

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最後,這次違約風波會帶來信仰破滅,城投債估值大幅調整嗎?大概率不會。不管呼和經開PPN最終是以「技術性違約」還是「實質性違約」告終,預計都不會對市場情緒帶來重大衝擊;如果會,理性的選擇是趁機買入,這或許會成為年內繼包商事件之後又一次城投債配置的契機。

呼和經開是城投嗎?必須是。但「是與不是」並不重要。實質大於形式,不用糾結Wind怎麼分類的,不用管平台名單里有沒有它,問題的關鍵在於市場是否認為其與所在地政府有剪不斷理還亂的「信用關係」。兩個要點:一、信用關係,而非單純的業務關係。做基礎設施建設及保障房建設的,也可以是單純的建築施工企業。傳統城投業務中的「融資建設」定位,核心在於融資而非建設;二、預期主導的市場下,各方「認為」比事實本身更重要。很顯然,市場普遍認為,呼和經開就是城投。

非公開產品債權人的核心競爭力,是對發行人有極強的影響力。不管是約束其運營、處置其資產,還是要挾其決策層,債權人必須具備敦促發行人如期履約的能力,以及一旦違約有懲罰發行人的措施。可以說,非公開債,投資人是跟發行人的對決。博弈中政府要麼中立,要麼站在發行人一方,遇到危機,投資人被和諧很正常。非公開債務本就可以大家來協商,展個期、打個折。歷史上,多少債務是在政府一紙令下直接作廢,而債權人主動減免債務獲得美名也屢見不鮮。這次回售違約,應該就是協商未果,以輿論促償債而已。

首先,誰也沒法打破一個根本不存在的東西。折騰了數年,城投債投資早已沒了信仰。在避險情緒升溫的當下,機構之所以青睞城投,不是什麼心存信仰,而是別無選擇。放眼望過去,固定收益除了城投,你還能投什麼?房地產?政府不讓;民企?風控不許。城投公司財務總監近期日子過得好點,直接原因是民企等難兄難弟過得更差了。所以,投資只是在可選範圍內的相對選擇,哪有什麼堅定的信仰。

「16呼和經開PPN001」回售違約又一次引發城投信仰危機。樂觀者聲稱呼和經開本就不是城投,技術性違約或可期,城投信仰雖遭遇波折,但依然穩固;悲觀者慨嘆信仰破滅,固收職業生涯堪憂。

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